机床行业深度报告：千亿赛道开启新一轮周期

分类：行业动态
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发布时间：2021-09-18 10:29
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1、工业母机千亿大赛道，有望诞生核心资产

机床是制造业基石，国内总市场规模最高超2500亿元

机床是制造业必不可少的一环。机床是指制造机器的机器，也被称作工业母机，凡是对加工精度要求较高，表面粗糙度要求较细的零部件都需要通过机床加工，因此机床在下游制造业和国民经济发展中具有举足轻重的地位。

我国机床市场千亿规模，近年来正处于下行整理期。我国机床市场主要分为金属切削机床和金属成形机床两大主要市场，受下游制造业景气度波动和更新换代周期影响，我国机床行业正处于下行整理期，市场规模从2015年的约2500亿下降到2020年的约1700亿，但总体规模仍相当可观。

机床千亿级市场空间，德、日、美等制造业强国均孕育出营收百亿公司

鉴于机床行业几乎可以覆盖制造业的全部领域，各细分领域都有望孕育出规模可观的行业龙头。从2019年全球排名前十的机床厂商来看，其规模均可达百亿人民币以上，且各自产品和下游领域间的重叠并不明显，表明机床行业有能力诞生多家具备突出竞争力和可观规模的行业龙头。相较之下，我国机床市场虽有近2000亿人民币的庞大规模，但国内主要机床企业的营收尚未超过50亿，具备广阔的提升空间。伴随着机床数控化、智能化、国产化的逐步推进，我国机床领域有望复制国外发展路径，产生多家核心企业。

我国是机床最大消费国，亟待国产龙头企业诞生

我国拥有全球最大的机床市场，具备孕育全球龙头的土壤。根据Gardner数据，2019年我国机床行业消费额达到223 亿美元，折合人民币接近1600亿元，占全球机床消费额27%。庞大的市场是孕育龙头企业的前提，我国千亿级的市场给龙头机床企业的诞生提供了土壤。

国产机床大而不强，亟待优质龙头诞生。从生产端来看，2019年我国机床产值仅为194亿元，大量机床尤其是高端机床需要依赖进口。主要原因是我国机床行业大而不强，在数控装置、高端刀具、主轴等关键环节缺乏高端产品布局。同时，国营机床厂由于体制原因导致进步较慢，在2011-2019年的行业下行期中大批清退。我国机床行业亟待一批优质的民营龙头重新扛起国产替代大旗。

我国机床行业大而不强，缺乏核心零部件自制能力是重要原因

我国机床产业链整体发展滞后，缺乏核心零部件自制能力。我国机床行业虽有千亿规模，但总体竞争力仍显不足，呈现大而不强的局面，其中一重要原因就是缺乏核心零部件的自制能力。以国内民营机床龙头国盛智科为例，无论是传动系统、数控系统还是各类功能部件中，核心零部件的外采比例普遍都超过80%。实现核心零部件的国产替代，是我国机床行业未来发展中亟待解决的瓶颈问题。

2、把握行业长期逻辑，小周期中静待龙头显现

我国机床行业景气度自20年下半年来持续回暖

受经济回暖和下游制造业需求持续推动，我国机床行业景气度机床行业主营业务收入持续回暖自20年下半年起持续回升，机床行业主营业务收入规模已恢复至疫情前水平，且切削机床和成形机床等主要品类销量都已重回正增长。同时，机床数控装置作为行业中领先机床销量3-4个月的先验指标，自2020年中起保持高速增长，预示着2021年上半年机床销量仍将延续增长态势。

21年上半年或为短期顺周期顶点

2021年6月，我国制造业PMI指数为50.9%，较上月微降0.1pct，自20年3月以来已连续十五月位于荣枯线以上，表明我国制造业仍处于平稳复苏态势。2020年下半年以来，与制造业资本开支紧密相关的机床、工业机器人和叉车等市场持续火爆，根据最新数据，2021年5月金属切削机床销量同比增长46.34%，工业机器人产量同比增长67.15%，但增速已有趋缓态势。考虑到制造业PMI增速已有所放缓，叠加传统淡旺季和天气因素，预计下半年机床、工业机器人和叉车等销量增速都将逐步下降，21年上半年或为短期顺周期顶点。

产品升级：精细化趋势加快设备迭代，驱动四轴、五轴机床需求增长

产品精细化趋势将推动机床向高精度、智能化发展。伴随着我国制造业从低端向高端迈进，汽车、航空航天、3C电子等下游领域对加工精细度的要求与日俱增。以汽车行业为例，由于车型更新不断加快、需求档次不断提升，对零部件的精细化和高效供应的需求相应增加，从而对机床的加工效率和精度都提出了更高的要求。

受加工需求精细化驱动，机床更新换代有望加速。根据我们的调研，目前大多数国内制造企业所使用的机床仍以2-3轴为主，且数控化率仍处于相对较低的水平，因此往往难以满足日益增长的加工精细度需求。现有设备的加工水平与下游加工需求的不匹配，将推动机床的更新换代加速。

国产替代：国内高端市场仍由外资占据，国内企业正逐步缩小差距

国外企业占据国内高端市场，具备全方位竞争优势。目前来看，我国汽车、航空航天等领域的高端机床市场仍由来自德日等国企业占据，由于海外机床企业产品品类更多，且发展较早，已有丰富的技术积累，无论是在加工性能、加工精度还是产业链完整度上相较于国内厂商都具备明显优势。

国内企业奋起直追，与国外差距不断缩小。近年来，以民营机床企业为代表的国内企业已在中低端领域取得了一定进展，部分优秀民企已进入行业第二梯队，并不断缩小与国外厂商的各项差距，但短期内仍无法撼动国外厂商的领先地位。

格局变迁：民营企业已取得国产机床行业主导，有望接棒国产替代大旗

民营机床企业高速崛起，已取得国产机床行业主导。正如前述，自2000年以来，伴随着我国机床行业进入高速发展期，我国民营机床企业快速萌芽。2000年时，民营机床企业数量占比约为20%，产值占比略高于10%，而到2005年，民营企业数量和产值占比均实现了翻倍增长。2012年起我国机床行业进入下行周期，在此期间民营机床企业仍保持了稳中有进态势，至2015年，民营企业数量和产值占比均超过70%，已完全主导了国产机床行业。在未来机床行业的国产替代进程中，民营机床企业有望扮演领导者的角色。

数控化：数控机床将对普通机床进行持续替代

无论是在金属切削领域还是金属成形领域，数控机床相较于普通机床，在加工精度、加工效率、加工能力和维护等方面都具有突出优势，在下游加工精细度需求不断提升的驱动下，数控机床的渗透率有望进一步提升。

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